麦杰科技二次冲刺IPO 业绩成长性欲盖弥彰
2013-01-29 12:43:28   来源：青松网   评论：0 点击：

        ● 打环保牌，火电业务比重大

        ● 营收增长快，应收账款高企

        "从麦杰科技整个招股书的结构和措辞来看，公司力图打造一个绿色环保的形象，但公司前五大销售客户的组成还是泄露了其火电业务占比较大的构成"

        7月6日，上海麦杰科技股份有限公司(下称"麦杰科技")二度闯关--在中国证监会网站披露了招股书(申报稿)。麦杰科技属于较早计划登陆创业板的公司之一，该公司于2009年12月末递交了首发申请，但没能顺利通过创业板发审委的五指关，证监会并未披露否决该公司的原因。不过，当时有媒体猜测，成长性、财务、股东等因素阻断了公司的上市路。

        如今，再度冲刺IPO，麦杰科技运用了环保概念为自己加分，只是公司在成长性、财务等方面的硬伤仍未解决，这也让此次IPO之旅充满变数。

        环保概念转移视线

        麦杰科技公司主要产品为实时数据库系统机器应用软件和基于实时数据库的解决方案。其产品和技术在电力生产信息化项目中被大量应用，并拓展至环保、石油、化工等行业。

        招股书显示，2009年至2011年(报告期内)，公司源于电力生产信息化细分市场的营业收入比重分别达到100%、83.7%、60.93%。招股书中，公司强调其来自电力行业的收入占比有所下降，并且来自环保行业的收入逐步上升，不过，从公司客户结构来看，电力企业依然是公司收入的主要来源，而所谓的环保行业收入也只是来自电力企业为满足环保政策要求，对存量电厂、新建电厂以及电网信息化建设的投入。

        从该公司旗下子公司的销售对象便能看出端倪。麦杰科技子公司上海麦杰环境科技有限公司(下称"麦杰环境")主要业务是实时数据库在环保行业的应用，主要负责环保领域的环境检测信息化产品的市场开拓、项目实施和售后服务等工作。但麦杰环境2010年和2011年主要客户名单中，绝大部分都是电力企业。比如山东黄台火力发电厂、华电邹县发电厂，而由公司承接的联通系统集成有限公司的项目，其最终客户也是来自众多电力企业。

        在原来的招股书中，麦杰科技在风险因素一节曾提出对火力发电企业依赖的风险，当时，公司表示其产品"厂级监控信息系统集成"是国内新建火电厂的必备项目，因此，一方面公司对火电企业存在依赖，但另一方面，随着越来越多的火电企业投资建设生产信息化系统，也保证了公司业绩的增长。

        然而，在新的招股书中，公司淡化了对火电企业依赖的风险提示，转而将客户集中风险泛指为整个电力企业。有分析人士认为，近两年来，火电企业纷纷出现亏损，公司此时将客户集中的风险扩大至整个电力行业能淡化下游行业对公司带来的负面影响。

        从麦杰科技整个招股书的结构和措辞来看，公司力图打造一个绿色环保的形象，但公司前五大销售客户的组成还是泄露了其火电业务占比较大的构成。理由在于，报告期内，麦杰科技主要销售客户为中国华电集团、中国华能集团、广东省粤电集团等，而这些公司报告期内主要采购的商品均是火电厂必备的"厂级监控信息系统"。

        业绩成长性欲盖弥彰

        下游企业的业绩低谷，必然也会影响到作为上游企业的麦杰科技的业绩。

        报告期内，麦杰科技的营业收入分别为4698.1万元、6702.92万元和8082.44万元，年均复合增长率为31.16%。净利润分别为1428.52万元、2009.74万元、3039.34万元，复合增长率为45.86%。要上创业板的公司业绩增速保持在30%是一条默认的必要条件，从上述数字来看，麦杰科技的业绩虽然达到条件，但仔细分析经营数据情况却不像表面看起来的那样简单。

        2010年和2011年，麦杰科技营业收入增长为42.67%和20.58%。与之相对应的是，公司同期净利润增幅为40.68%和51.23%。

        与此同时，公司应收账款高企也备受外界关注。报告期内，公司应收账款分别为3395.32万元、4995.1万元、6062.411万元，占总资产比例分别为50.59%、49.08%、50.77%。2011年10月，公司的收入确认会计政策发生变更。由于该政策的变更，同期应收账款分别减少了1319万元、789万元、1461万元。虽然该公司2010年和2011年资产总额分别较上年增长了51.63%、17.32%，但应收账款却没有下降趋势。