麦杰科技二次冲刺IPO 业绩成长性欲盖弥彰
2013-01-29 12:43:28   来源：青松网   评论：0 点击：

        而这笔应收账款占流动资产的比例则达到56.41%、55.29%、56.41%。对于应收账款高企的问题，麦杰科技的解释是，作为主要客户的发电企业对投资计划、招标施工和建设等决策有自身的计划安排，使得公司的销售存在季节性，下半年销售合同多于上半年，销售收入体现出下半年明显高于上半年的季节性特点。

        不过，从公司最近三年的收入情况来看，公司2009年和2011年的收入季节性差距并不大。但2011年季节性差距陡然加大，甚至第一季度利润总额出现亏损。

        "收入的季节差异，有下游企业的因素，但麦杰科技的问题更多反映在公司与下游行业的不对等地位上。"上海一家会计师事务所合伙人对《国际金融报》记者表示。

        事实上，公司在招股书中也坦言，由于其所面对的客户是自动化程度较高的电力、石油、化工等行业内的大中型企业，这些企业在议价能力方面处于强势地位。

        此外，从主营业收入构成来看，公司虽然非常强调其实时数据库及该数据库的应用系统集成业务收入，但公司主营收入中，硬件部分的占比逐步增加。2011年，硬件和软件的比例分别为36.23%和63.77%。

        麦杰科技认为，实时数据库的应用系统集成业务是定制软件开发与硬件集成相结合的一体化解决方案，同样也销售硬件，且客户存在"重硬件、轻软件"的现象，公司投标报价时，在保持合同总毛利的前提下，适当降低软件开发业务报价，使公司部分项目的软件开发业务毛利通过硬件销售来实现。

        从这样的策略中，也可以看出公司在产业链中的地位并不高，因此，如果下游企业不景气，公司业绩受到的压制将更大。

        此外，虽然麦杰科技非常强调其实时数据库这项产品，但该公司主要客户，无论是最终客户，还是系统集成客户，他们采购的商品主要集中在"厂级监控信息系统"，而非实时数据库系统。因此，该公司未来的业绩增长能否通过实时数据库系统得以提升仍存在不确定性。

        独董独立性存疑

        值得注意的是，2009年和2011年公司系统集成客户的第一大客户上海福克斯波罗有限公司(下称"福克斯波罗")曾经是上海仪电控股集团(下称"仪电控股")参股公司，仪电控股在2011年2月转让了所持有的福克斯波罗30%的股权。但是麦杰科技第一大股东卢学东，其与仪电控股有着很深的渊源，1995年至2000年间，卢学东曾担任上海仪电控股集团上海调节器场项目工程师、上海西屋控制系统有限公司(下称"西屋控制")销售工程师等多个职务，而西屋控制的大股东是艾默生工程控制管理公司，该公司也曾和仪电控股组建过合资公司。

        因此，麦杰科技与这个系统集成第一大客户福克斯波罗之间的合作显得耐人寻味。

        事实上，在技术支持和服务客户名单中，2009年，艾默生控制系统(上海)有限公司曾经出现在第一大客户的位置，虽然金额只有56.67万元，但足见麦杰科技依靠大股东的关系还是做成了不少生意。

        此外，不得不提的是，麦杰科技也赶上了时下最热的独董风波。公司3位独董中，两位独董邵世伟、徐礼华，来自电力系统。其中，邵世伟曾任能源部农电司副司长，国家电力公司总经理助理，华东电网公司董事长、总经理等职务。

        另一位是徐礼华，今年75岁，是热能动力工程方面的教授。

        3位独董，一位曾在下游企业任要职，一位与公司从事的软件开发关系不大，而与下游行业技术有关，一位会计学院的教授。就独董的专业性来看，3人应该具有相当的任职资格，但若就独立性来看，邵世伟的出任则显得非常牵强。