四川圣达收购广安科塔风险重重
2013-01-26 15:08:37   来源：青松网   评论：0 点击：

        负债率居高不下

        公开信息显示，广安科塔的资产负债率一直居高不下。2011年末及2010年末的资产负债率分别为75.58%和91.46%。到今年9月30日，负债率仍高达90.11%，财务费用为1614.27万元。

        从近三年的经营情况来看，广安科塔2010年度、2011年度及今年1~9月，营业收入分别为567万元、1170万元、15313万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为负978万元、负711万元、负3197万元，至今仍未盈利，且亏损有进一步加剧的趋势。

        对此，公司方面认为，铜精炼行业为资金密集型行业，需要较多的营运资金，且报告期内，广安科塔处于生产线建设期，需要较多的建设资金。

        目前，为广安科塔提供资源支撑的科塔矿业国际有限公司，已在今年8月以3.6亿元的价格转让给了科亨集团，剩下资产主要为广安美新再生资源利用有限公司与广安科塔金属有限公司铜业分公司。而广安科塔的电解铜一期工程相关房产的权属仍未办理完毕。

        据悉，2012年以来，广安科塔在建设、筹备投产阶段资金需求较大，其短期借款较上年末增加了6.26亿元。其中包括2012年7月初取得的1年期单一信托计划流动资金循环借款1亿元，利率高达18%。

        实际上，为获得银行借款，缓解资金压力，广安科塔已将在建工程及项目相关土地使用权抵押给银行。资料显示，公司已设立抵押的房屋、建构筑物(包括在建工程)的账面价值共计1.1亿元，按资产基础法的预估值仅为6892万元。

        估值假设条件过多

        目前，广安科塔51%的股权预估值约2亿元。科亨集团此前已将广安科塔16.67%、3%、1.67%分别转让给了成都开元汉鼎投资合伙企业、新沃联合投资有限公司及自然人钟明才。

        蹊跷的是，按照成都开元汉鼎、新沃联合、钟明才今年9月20日的出价来测算，广安科塔51%的股权价值高达3.19亿元，较此次的预估值2亿元要高出约59%。尽管已经大幅折价，但股东成都开元汉鼎、新沃联合及钟明才等均放弃了优先购买权。

        从此次预估值的评估来看，采用的收益法估值较资产基础法估值的溢价约高达656%。而收益法估值的前提是要满足大量的难以确定的假设条件和预估结果的限制条件。

        比如提到盈利预测的一个重要基础是广安科塔原材料粗铜70%来源于刚果，且粗铜中钴含量不低于2.5%且不单独计价;而广安科塔盈利来源之一的副产品含钴铜渣，同样受到近两年国际市场上钴价格持续下跌趋势的影响。

        尽管目前广安科塔尚未正式投产，但科亨集团却对公司未来做出了较高的盈利承诺，预计2013年、2014年及2015年，广安科塔扣除非经常性损益后的净利润分别为4971.19万元、7901.96万元和10518.84万元。四川圣达认为此时进行收购有利于控制收购成本。

        事实上，科亨集团在国内业务主要以广安科塔、广安可可钴业有限公司为支撑。2009年至2011年，集团的净利润分别为171万元、负2745万元和1771万元。今年1~9月，集团营业收入为32998万元，净利润仅为77.7万元。从财务数据看，盈利能力很难支撑补偿承诺。

        尽管收购广安科塔有相关的盈利补偿承诺，但四川圣达将付出3427万股股份的对价，按照26日6.81元/股的收盘价来算，市值为2.33亿元。同时，上市公司得担起广安科塔未来无法预估的经营风险。