奥赛康获IPO通行证 业绩下滑之忧仍存
2013-01-28 22:07:51   来源：青松网   评论：0 点击：

        产品遭发改委勒令降价最高逾25%，学术推广模式政策风险加大

        由中国国际金融有限公司(中金公司)保荐的奥赛康药业股份有限公司(下称奥赛康)拟登陆深交所，首次计划发行7000万股。昨日奥赛康上会，顺利通过发审环节，拿到了IPO的通行证。尽管如此，其公司基本面方面存在的问题依然值得关注。一方面，其主导产品今年遭发改委“勒令”降价，本年度业绩出现下滑的概率较大;另一方面，其销售环节也存在一定的政策风险。我们仔细地查阅招股书并向行内人士咨询，发现奥赛康的招股书中不乏避重就轻、自相矛盾之处，这里一一列出，以供投资者参考。

        招股书避重就轻

        零售价遭下调今年业绩或大幅滑坡

        2009年至2011年奥赛康的综合毛利率分别达到91.09%、90.44%和90.99%，比目前两市所有以化学制剂类业务为主的同业公司都高出一大截，但医药行业的政策变化决定了这种高毛利随时有下跌的风险。

        事实上，这种风险已并不是“狼来了”。今年3月27日，国家发改委决定从今年5月1日起将消化类药品最高零售价下调。此次最高零售价下调涉及奥赛康的4个产品，其中奥西康(40mg)、奥西康(20mg)、奥维加最高零售价分别从调整前的94.9元、55.8元、127元到调整后的70.5元、41.5元、107元，下降幅度分别达25.7%、25.6%、15.75%，就平均售价而言，下调幅度也均超过5%，而且未来因政策调整或市场竞争加剧等原因，其产品售价仍有下调的风险。

        而从奥西康和奥维加这两款产品的累加数据看，在2009年至2011年的销售收入占奥赛康的当年主营业务收入比重分别为69.19%、72.28%、75.05%，呈逐年上涨趋势;毛利润占比分别为71.3%、74.41%、76.28%，亦呈现逐年上涨趋势。

        如果再进一步分拆，更发现，奥赛康的主营收入大部分就来自奥西康。因为2009年至2011年，奥西康销售额占主营业务收入的比重分别为68.4%、66.96%、52.74%，对毛利的贡献均超过50%。

        值得注意的是，奥赛康在招股说明书中将奥西康和奥维加分开，而且只提奥西康在近三年的销售额和毛利润占比逐年下降，未突出国家发改委限价对公司的实际重大影响。但是从上述两种产品对公司经营业绩的贡献率来看，毫无疑问，这次降价将使奥赛康2012年业绩开始面临滑坡的风险，公司毛利率高于同业的现状将难维持。