新湖中宝4倍溢价收购亏损矿业 三大谜团待解
2013-01-27 21:49:08   来源：青松网   评论：0 点击：

        据悉，德日存呼都格区煤矿探矿权是去年6月份新湖中宝以70%的溢价收购的。该矿煤种主要为褐煤，主要用来发电，矿区提交煤炭资源总量高达11.7亿吨。按照褐煤当时价格约200至300元/吨，如果投产顺利，一年2000万吨的产量能为公司带来40亿元至60亿元的收入。新湖中宝当时对该矿可谓寄予厚望。

        但"煮熟的鸭子飞了"这种事在新湖中宝身上并非第一次发生。早在2007年，该公司就曾斥资3000万元设立金奥湾矿业，随后金奥湾矿业投资7800万元收购了山东蓬莱大柳行金矿庄官矿区的资产。遗憾的是，去年，为了满足烟台潮水机场顺利实施机场工程建设以及地下地质环境整治工程施工要求，公司涉金业务中断。

        目前，新湖中宝旗下已经有3大矿产资源，其一是早在2008年，新湖中宝1.3亿元受让丰宁承龙矿业80%股权所获得的好村沟金、银、钼矿;其二是该公司今年6月以6.4亿元收购的贵州省纳雍县两煤矿探矿权;最后便是此次收购西北矿业股权所获得的44个探矿权和一个采矿权。

        5年无利润贡献

        瑞银证券一位不愿具名的分析师有些忧虑地表示，新湖中宝目前持有的多为探矿权，收回投资的周期较长，短期内难以为公司提供净利润增长点。"而且，作为民营企业也不具备强势的政府关系，加上收购矿产资源是通过市场化的方式，因而公司买到能真正带来价值增值的矿产资源的概率并不高。"

        前文中长期从事矿业投资的私募人士亦认为："尽管矿业的勘探周期完全由企业决定，但像新湖中宝此次收购的西北矿业44个探矿权和一个采矿权，由于矿区面积庞大，数量也不少，探矿周期最短也要1-2年。"

        "不过，新湖中宝拿到采矿权后，肯定也不会大规莫采，会视资金情况分批进行，并控制开采进度。"上述人士表示，"至于新湖中宝此次所需的后期开发资金规模很难说，但是可以肯定的是，绝对不是一般企业所能承受的。"

        此言不虚，新湖中宝证券事务代表高莉亦向记者透露，目前公司多数取得的是探矿权，完成探矿后，还要进一步申请采矿权，矿业收益周期一般都很长，具体需要多长时间，也难以确定，要视公司运作而定。"不过，探矿和采矿都要分批次，也肯定不会全部同时开采，而且也要看政府方面能批多少。"她表示。

        事实上，早在2008年10月，新湖中宝1.3亿元受让丰宁承龙矿业80%股权，便开始勘探公司旗下的好村沟金、银、钼矿，到今年上半年，新湖中宝方面才结束勘探，整个探矿周期超过3年。

        记者统计发现，新湖中宝自2007年开始涉矿以来，接触过5个矿业项目，其中有2个无疾而终。另外3个项目均未贡献出任何利润，只有上述好村沟金、银、钼矿历时逾3年完成勘探。新湖中宝涉矿5年不见起色，不禁让人疑问重重。

        前述私募人士分析称："矿资源迟迟不投产，一般原因有两种情况，其一是后续资金缺乏，其二是时机未到，例如最近煤炭价格下降较大，现在开采，利润自然不大。"

        疑问三：地产主业萎缩 何以热衷副业

        新湖中宝(600208)投身矿业丝毫未见起色，而原有主业房地产业务却在不断萎缩。

        记者查阅近3年新湖中宝中报发现，该公司房地产业务2010年中期为12亿元，去年年中时该数字为10亿元，今年房地产营收更是下滑近7成至3亿元。

        "新湖中宝的土地储备结构可能制约公司的销售增长。"前述瑞银证券分析师对记者如是表述。他分析称，首先，新湖中宝土地储备零星分布于22个城市，在多数城市只有1-2个项目，难以形成销售上的规模优势;其次，公司位于限购城市的中高端楼盘数量较大，主要面对改善型和投资型需求，而限购城市的需求主要为首置首改需求。"另外，新湖中宝很多项目位于房地产调控的重灾区华东地区，这对公司未来销售不太有利。"他称。

        事实上，新湖中宝已经悄然把今年的目标签约销售金额从65.3亿元下调至50.7亿元。

        另一方面，新湖中宝为股东带来的利润更是每况愈下，该公司权益净利率(ROE)在2010年中期时为4.85，到了去年年中，ROE降至4.60，而今年中期该指标更是降至2.80，这也意味着，该公司销售毛利率逐年下滑，公司股东投入1元，从2010年的回报4.85元，降至目前的2.80元。

        这显然不是股东希望看见的。正是主营业务的缩水，让新湖中宝开始搞"副业"。正如新湖中宝证券部人士向记者所言："公司投身矿业，也是为了平滑房地产行业的风险，为股东带来更大回报。"

        值得一提的是， 目前新湖中宝手头并不宽裕。今年中报显示，公司手头持有71.5亿元货币资金，短期借款与一年内到期的非流动负债分别为34.5亿元以及56.8亿元，显然手持资金难以覆盖年内需要偿还的债务。

        而且，新湖中宝今年中期经营活动所产生的现金流为-6.4亿元，很显然，主营业务的下滑，已经大幅削弱经营现金回款能力。在这种背景之下，新湖中宝只能考虑进一步举债融资，从而推高负债率。

        坦言之，就资本运作方面而言，新湖中宝涉矿并非明智之举。深圳一位私募人士忧虑地表示："新湖中宝这样大市值的公司，其实很难靠买入某个矿权受到机构资金追捧。毕竟矿业短期很难为其带来利润，甚至会吞噬其利润。公募基金不会看好，而游资亦会因其大市值而不会介入。因此，很难让股价受到很大刺激，从这方面看，新湖中宝资本运作并不成功。"

        在新湖中宝收购西北矿业股权第二天，其A股股价也仅仅上涨5%。新湖中宝涉矿多少让人觉得"不务正业"。

        主营业务都在"贫血"，如何向副业"输血"，这是新湖中宝难以回避的疑问。

        正如前述私募人士所形容："民企玩矿本来就像一场赌博，不可控的因素太多。"无论新湖中宝意在搞"副业"，还是在寻求转型，其涉矿之路并不会太平坦。

        (证券时报网快讯中心)