超200亿元存货困扰鲁商集团 跌价风险成考验
2013-01-25 19:24:14   来源：青松网   评论：0 点击：

        由于其存货较大部分为房地产的开发产品和存货，在宏调政策影响之下，存货跌价的风险将挥之不去。

        “2011年底，发行人共计提了188.28万元的跌价准备，计提比例仅为0.01%。总体看，该企业存货规模受房地产项目影响增长较快，在流动资产中占比较高。”山东一家会计师事务所的合作人宋先生对导报记者分析说。

        2009-2011年末及2012年9月30日，其预收款项分别为20.32亿元、37.28亿元、54.83亿元和74.62亿元，分别占流动负债的22.53%、32.85% 、32.04%和38.60%。“其2010年末预收款项较2009年末增长83.47%，说明2010年其进入预售的房地产项目较多，使得商品房预售款较大幅度增长。近两年，其房地产的预售量还在进一步增长。”宋先生说。

        王政表示，国家近年来出台了若干政策调控房地产业的超常发展，尤其是2011-2012年，相关部门密集出台了一系列调控措施，效果日益显现。“因此，如果发行人房地产开发所在区域的地产价格发生较大波动，对其地产业务将产生影响，进而影响发行人的经营业绩。此外，信贷市场的收紧及政策的密集出台，使房地产市场再现浓厚的观望情绪并造成成交量下滑，对发行人的相关业务板块而言，存在一定的政策风险。”

        零售业务仍需巨量资金

        当前，发行人主要经营范围集中在山东省内，主营业务中的零售业、房地产业在山东省内具有较强的竞争力，但省外区域业务的开展较为谨慎。山东省外的商业铺设，仅在河北邢台、石家庄以及河南濮阳等地开设了11家门店，并计划在北京开设一家门店。在山东省外，房地产业仅在北京和重庆有所发展。

        “从营业收入和毛利润的结构来看，零售业仍是鲁商集团的第一大主业。”王政说。根据上述募集说明书，2009-2011年及2012年1-9月，零售业在其营业收入中的占比分别为81.04%、81.00%、82.37%和87.65%;分别实现毛利润23.67亿元、33.33亿元、40.81亿元和34.81亿元，对于集团的毛利润贡献度分别为63.00%、64.31%、69.11%和75.31%。

        事实上，零售业一直是鲁商集团重点发展的核心业务。近几年来，其采取租赁、自建、购买等多种发展方式，门店网络布局和销售规模均快速增长。截至2012年9月末，其拥有103家百货超市综合门店、174家连锁超市，9家家居专营店、33家家电店、3家购物中心和10家汽车专营店。

        目前，发行人的零售业务处于高速发展时期。2011年新开百货超市复合店13家，连锁超市22家，家居店3家，家电店12家，购物中心1家。

        在宋先生看来，快速扩张需要大量的资金支持，一旦现有的现金流无法满足快速扩张的资金需求而导致资金链断裂，将会产生一系列的连锁反应。

        而除了传统的银行信贷外，鲁商集团积极尝试在债券市场直接融资，已在中国银行(2.96,-0.01,-0.34%)间市场交易商协会成功发行多期短融券，并且在债券市场成功发行企业债。2011年，其发行债券收到的现金占筹资活动现金流的20.40%。至去年前3季度，这一比例上升到了22.26%。

        记者述评

        线上线下对决商业模式

        几天前，阿里巴巴集团宣布将拆分为25个事业部，马云[微博]在公司内部发出了一封题为《变革未来》的信件，明确表示：此次变革方向，要把公司拆成更多小事业部运营，最终实现“同一个生态，千万家公司”的商业生态系统。

        这种拆分的灵活源于民企的性质，而且主打目标是天天都要拥抱变化的线上商务。然而，每一个成功的商业集团，却未必采用雷同的商业模式，鲁商集团主打的即是传统的线下商业。

        如果把商业集团做一个粗浅的比较，线上的阿里巴巴是由运营驱动的生态性公司，其业务始终围绕着电子商务而开展，比如从C2C的淘宝网[微博]扩展到B2C的天猫[微博]，线上的支出衍生出支付宝[微博]，商家的价格混战产生了一淘，团购的兴起催生了聚划算，商家的融资需要催生了小额贷款等等。

        而线下的鲁商集团，则在发挥主业优势的同时，触角向不同的行业扩展，走的是传统的多元化分散风险的道路，不存在任何交点可以把相关业务紧密地连接起来。

        当前正处于商业模式的探索转型过程中，这两种模式都可以发展得风生水起。不过，随着两种模式博弈和对决的深入，其各自走向和命运，在不久的将来或见分晓。(宁佳彦)