天赐高新：原材料采购存重大疑点
2013-01-29 12:44:14   来源：青松网   评论：0 点击：

        广州天赐高新材料股份有限公司已于5月23日通过了发审委审核，并获得了登陆证券市场的"准生证"，但是距今已经过去了将近两个月，该公司却仍未能获得上市批文。是什么原因阻碍了该公司的上市进程呢?本刊经过分析后发现，该公司披露的原材料采购信息明显不符合逻辑，采购数据和销售数据无法匹配，其中必然存在一项重大虚假披露。同时主要募投项目的产能利用水平不足，也非常值得关注。

        一、募投项目产能利用不足，实施风险巨大

        根据天赐高新披露的本次上市募集资金投资计划，将募集26523.66万元分别投入到4个项目当中，其中"6000t/a锂电池和动力电池材料项目(二期)"涉及投资额为10964万元、"1000t/a锂离子电池电解质材料项目"涉及投资额为7477.14万元、"3000t/a水溶性聚合物树脂材料项目"涉及投资额为4932.52万元和"研发中心项目"涉及投资额为3150万元。其中"6000t/a锂电池和动力电池材料项目(二期)"将给天赐高新带来锂离子电池电解液2200吨的年产能，并使该公司此项产品的产能从目前的3200吨/年增加到5400吨/年。

        但是，关键问题在于，天赐高新有能力消化募投项目所带来的新增产能吗?

        我们注意到，天赐高新招股说明书披露的"锂离子电池材料"产品在报告期内的产能利用率分别仅有53.7%、94.74%和66.43%，其中仅有2010年高于90%，而上市前的2011年产能利用水平仅为三分之二。那么天赐高新又有什么理由将募集的大笔资金用来扩张此项产品的产能呢?即便生产出来，以该公司的销售能力又将如何消化呢?

        上市前极低的产能利用率，预示着该公司募投项目实施的风险极大，进而也意味着该公司的募投项目未来实际效益很可能大大低于招股说明书披露信息，这一点应当引起投资者足够重视。

        二、主要原材料采购数据的重大疑点

        以六氟磷酸锂为代表的锂离子电池材料业务，是天赐高新最大的看点和亮点。尽管在目前的业务结构中，个人护理产品是收入占比最高的产品，2011年实现营业收入23653.26万元，占当年实现的全部营业收入47091.46万元的50.23%，而同期锂离子电池材料业务实现销售收入金额则仅有12374.64万元，占比不足30%。

        但这却是该公司未来发展的主要方向，也是本次上市计划募集资金投资的主要项目。其中"6000t/a锂电池和动力电池材料项目"预计达产后将新增收入2.53亿元，"1000t/a锂离子电池电解质材料项目"则预计达产后将新增销售收入1.5亿元。由此计算，当募投项目成功实施并按计划取得预计效益时，六氟磷酸锂也即锂离子电池材料营业收入占比将达到51.46%，将超越个人护理用品成为公司的第一大利润来源。

        正是由于以六氟磷酸锂为代表的锂离子电池材料业务极具重要性，因此上市前关于此项业务的经营数据真实性也必备受关注。但就这一点来说，天赐高新披露的数据却是禁不起推敲，招股说明书披露的六氟磷酸锂耗用数量与销售数量相差巨大，直指该公司存在虚假披露或财务造假。

        该公司在招股说明书"主要产品的生产及销售情况"部分披露信息："公司2011成功实现锂离子电池电解液核心材料六氟磷酸锂的自产"，这意味着天赐高新此前并不具备六氟磷酸锂的自产能力，则该公司用于对外销售的六氟磷酸锂材料应当全部来自于从外采购。那么体现在财务数据当中，2009年和2011年六氟磷酸锂的采购数量应当与销售数据相差不多，差额部分将体现在存货当中。