神舟电脑IPO终过会 存货周转率、毛利率仍存疑点
2013-01-29 12:44:18   来源：青松网   评论：0 点击：

        历经数次波折，屡败屡战的神舟电脑终于在第四次冲击IPO时成功叩开资本市场大门。对于神舟电脑而言，此次成功过会意味着终于跨过了资本市场的门槛，有望通过上市使公司得到进一步发展。不过，记者在查阅神舟电脑的招股说明书后却发现，公司的存货周转率低于业内同行，但却有着超过联想等一线公司的毛利率水平，不禁让人对神舟电脑的真实经营状况产生疑问。

        四度冲击IPO

        日前，证监会公告显示，神舟电脑首发过会获通过。在此之前，神舟电脑曾三次冲击IPO，但均以失败告终。2005年，神舟电脑首次赴港发行上市未果;2008年，神舟电脑首次在深圳中小板拟发行上市，但终因金融危机而搁浅;2011年，神舟电脑首次在创业板发行上市，但依旧被证监会拒之门外。

        对于2011年神舟电脑被否的原因，发审委指出神舟电脑招股说明书存在诸多问题：首先，公司净利润与经营现金流存在明显差异;其次，未能合理解释存货周转率逐年下降，但毛利率逐年上升现象;最后，公司2010年营收增长主要来自电脑零配件销售，可能对公司持续盈利能力构成重大不利影响。

        神舟电脑最新版本的招股说明书显示，上述问题得到了改观。数据显示，神舟电脑2011年度的营业收入约56.96亿元，净利润为2.97亿元，经营活动现金流约为2.4亿元，2011年笔记本电脑和台式机销售数量为173万台。值得注意的是，神舟电脑2011年经营性现金流得到了明显改善，经营活动产生的现金流净额从2010年的2625.17万元猛增至23968 .08万元，经营活动现金流净额增幅高达813.01%;存货周转率也从2010年的3.66次提升至4.50次。

        财务数据疑点重重

        尽管数据有所提升，但和同行相比，神舟电脑的存货周转率仍大大低于业内同行。公开资料显示，2011年PC行业平均存货周转率为13.87次，而神舟电脑同期的存货周转率仅有4.50次，而国内PC制造行业"一哥"联想2011年的存货周转率则高达18.91次。

        对于存货周转率大幅低于行业平均水平的原因，神舟电脑给出的解释是：公司采购及生产自行完成，实施策略、战略采购模式，以及独特的按供应生产的生产模式，自行采购C PU、准系统、硬盘、显示屏、光驱等关键配件用以装配电脑，导致存货周转率较低。同行业部分厂商，除少数机型外，大部分采用代工加工的生产模式，采购和生产由代工企业完成，因而保证了自身较低的存货水平。

        尽管存货周转率远低业内平均水平，但神舟电脑的毛利率却高得不可思议。公司新版招股说明书显示，2011年公司综合毛利率为15.55%，较联想同期11.96%的综合毛利率高出了3.59个百分点。

        对此，有财务专家对神舟电脑的财务数据提出了质疑：存货周转率过低意味着巨额存货需要占用大量营运资金，并因此产生更多的财务费用，将导致公司综合毛利率进一步下降。但神舟电脑的综合毛利率却比联想高出40%之多，真是不可思议。

        对于上述质疑，神舟电脑给出的解释是：由于经营策略和发展路径不同，国内计算机制造业上市公司的业务构成各不相同，各上市公司所注重的细分市场竞争激烈程度差异较大。同时强调，公司秉承"总成本领先"战略，积极采用战略采购的方式抵御上游产品价格波动风险，保证在计算机行业激烈的竞争中保持成本优势。