民生轮船“光速”IPO 募投项目风险高
2013-01-26 14:26:29   来源：青松网   评论：0 点击：

        因此，未来的航运业盈利前景或许不容乐观。

        同时，民生轮船的成本也在不断地上升。据招股书显示，民生船舶的海洋运输业务成本构成中燃油费用占比从2009年的17.51%一路上升至2011年的21.14%。同时，招股书公布的数据可以发现，2011年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为5868.15万元、4747.25万元和2720.17万元，较2010年分别增长了301.26万元、384.27万元和1351.40万元。

        运力过剩，募投项目存风险

        在需求放缓、运价下滑的背景下，新增船舶却保持高位，导致运力供需矛盾加剧，航运业更是雪上加霜。

        据了解，前几年国际航运市场炙手可热，吸引大量资本进入，引发轮番造船热潮，导致运力增速远超市场需求。加上国际金融危机影响，部分原计划2009年、2010年交付的新船被推迟到2011年及以后交付，加剧了航运市场供需失衡局面。

        据交通运输部统计，截至今年4月初，从事国内沿海运输的万吨以上干散货船共计1550艘4553万载重吨，比2011年底净增50艘266万载重吨，运力净增6.2%。据估算，今年全年我国新船运力将首次突破千万载重吨，增速为24%左右，运力供需矛盾更加突出。同时，全球贸易延续低迷。根据国际知名海运咨询机构德鲁里预测，今年全世界海运物流总量将比去年增长8.1%，但船舶承运能力比去年增长12.5%。两大因素叠加，运价持续低迷难以避免。

        但在此情况之下，民生轮船仍打算募资以扩张运力。

        招股书显示，民生轮船本次发行募集资金将用于船舶购置和集卡拖车与集装箱购置项目，其中用于购置集装箱船、滚装船及海船的资金为4.5亿元，用于购置集装箱的资金为0.52亿元，用于购置集卡拖车的资金为0.4亿元。

        同时，民生轮船的航线出现了毛利率的下降。作为其主要航线的日本和中国台湾航线，2011年单箱成本为3690.12元，较2010年的3247.08元出现明显上升，但单箱毛利则从2010年的815.56元降为2011年的794.86元，导致两条航线整体毛利率降幅明显。日本航线从2010年的20.07%下降为2011年的17.72%，中国台湾航线则由14.66%下降为10.40%。

        在现在全球运力过剩、公司航线毛利下降的情况下，民生轮船仍打算购置船只扩展运力，我们不得不质疑其运力消化能力。

        华龙证券分析师牛阳在接受别的媒体报道时也指出："长江上小型航运企业和个体船户众多，竞争十分激烈，整体运行举步维艰。而民生轮船在目前的经济环境下拟斥资5.42亿元购置船舶等设备，如果募投项目成功投产，不得不让人担心新建的船舶、集卡拖车和集装箱是否有用武之地。"

        还有一点特别值得注意，据相关人士透露，现在航运行业船只的折旧率一般在30年左右，折合成百分比是3.34%。而民生轮船船舶每年的折旧率为6.47%，运输设备的折旧率为12.13%，在行业内，这种速度算得上偏高。在项目投产后一旦运力无法消化，在运力过剩的行业背景下，必然导致船只的闲置与资源的浪费，影响公司投产和业绩的发展。因此，投资者要警惕相关风险。

        另外，民生轮船对于自有船只的管理能力也受到广泛的质疑。

        招股书显示，民生轮船2009年、2010年、2011年长江集装箱的租赁船舶毛利率分别为20.38%、15.75%和12.94%，同期自有船舶毛利率分别为12.64%、-1.38%和-2.10%;海上集装箱运输租赁船舶毛利率分别为12.00%、20.07%和19.20%，同期自有船舶毛利率分别为7.05%、14.66%和7.08%。租赁船舶和自有船舶的毛利率差距巨大，在租赁船只盈利的情况下，公司自有船只竟然是亏损的。

        公司在招股书中解释称，自有船舶之所以毛利率低于租赁船舶，与燃油上涨、选择低成本集装箱及不同航线之间效益的差别有关，部分数据不具有可比性。

        但是，这个解释明显牵强不合理。油价上涨的并不只是自有船只，租赁船只同样会受到油价上涨的影响。而为何低成本集装箱都用在了租赁的船只上?不同航线的差异显然不足以解释连续两年都超过20%的毛利率差额。这让人不得不怀疑民生轮船的公司管理水平。

        行业运力过剩、供大于求;内部管理不善，毛利率逐年下降  在此情况下，民生轮船高达5.42亿元的扩张性募资项目，或许将会有很大的盈利风险。(时代周报)