水泥业现金流趋紧：冀东水泥等4公司太缺钱
2013-01-26 15:05:49   来源：青松网   评论：0 点击：

        4公司太缺钱，海螺水泥(18.76,0.00,0.00%)60亿在手，冀东水泥(13.90,0.00,0.00%)狂圈钱

        水泥行业发债20单，涉及10公司，其中公司债11单、短期融资券3单、中期票据2单、其他债券4单

        理财周报记者田小蕾/北京报道

        12月14日，水泥板块涨逾5%。

        此番上涨受城镇化利好政策的刺激，但海螺水泥内部人士认为目前还只是炒作，反映到公司业绩上最快还需要14年。

        今年第四季度，张原(化名)只卖了7万吨水泥，比上个季度少卖了1万吨。谈起水泥销售，他只用了一个词来形容，那就是“难”。张原是南方水泥旗下子公司的一名销售经理，据他透露，这家子公司第四季度只实现销售额24万吨。“南方水泥坚持走高端路线，市场价格较同业偏高，客户对公司价格政策有微词。”张原说。

        不仅是南方水泥，整个水泥行业都面临着需求乏力、库存高举、应收账款攀升的窘境。不少上市公司只有靠增发和发债来舒缓趋紧的资金链，江西水泥(12.29,0.00,0.00%)、青松建化(9.37,0.00,0.00%)、天山股份(9.29,0.00,0.00%)、冀东水泥增发的同时也不忘发债。

        据多名水泥行业分析师预测，今年水泥行业净利润下滑将超50%。

        不过，也有多名分析师和上市公司董秘向理财周报记者表示：“目前基建投资、地产销售和投资均回暖，明年一季度后销售和价格会逐渐转好。”

        冀东水泥连发5单公司债，天山股份现金流骤降119%

        据同花顺(13.080,0.00,0.00%)数据统计，今年以来共发行569单债券，其中发债数量排名前三的行业是火电行业、基础建设和水泥制造，分别为32单、30单、20单。

        水泥制造行业共发债20单，涉及10家上市公司，占该板块上市公司的一半，其中公司债11单，短期融资券3单，中期票据2单，其他债券4单。

        上述10家上市公司共募集资金226.5亿元。发行规模最大的是海螺水泥，两期公司债共募集资金60亿元，其次是冀东水泥，共发行4单公司债和1单其他债券，成为水泥板块中发债最频繁的公司，共计募集资金39.5亿元。

        值得注意的是，今年2月份，冀东水泥通过定向增发募集18.79亿元。显然这笔资金未能填补冀东水泥的资金漏洞，不到两个月，公司就发行了一单规模为9亿元的公司债，10月份更是频繁发债4单。

        截至2012年6月30日，冀东水泥资产负债率67.54%，比海螺水泥高出近26个百分点。短期借款余额642,149.71万元，一年内到期非流动负债余额 566,416.26万元，长期借款余额 739811.38万元，应付债券余额 306180.27万元，上述项目合计占负债总额的比例为81.79%，有息负债规模较大，冀东水泥面临较大利息支出压力。其速动比率从2008年的1.07降到现在的0.63，而流动比率亦由2008年的1.30一直降到现在的0.76。

        冀东水泥频频发债，用于偿还银行借款和补充流动资金，保证其现金流动。截至今年第三季度，其现金流8.9亿元，同比减少45%。

        无独有偶。除了冀东水泥，江西水泥、青松建化、天山股份也在2012年同时通过增发和发债筹钱。

        原本想通过定向增发募集9亿元的江西水泥，最后只揽得1.24亿元入袋，无奈只好再通过发行5亿元公司债，其中 4.8亿元用于偿还公司银行贷款、调整债务结构，剩余部分用于补充流动资金。截至今年第三季度，江西水泥短期借款15.6亿元，占流动负债的47.4%。

        而天山股份的现金流则由去年前三季度的9.76亿元骤降至-1.8亿元，降幅高达119%。

        库存近70%，销售模式向经销商代理转型

        现金流趋紧的背后，是水泥行业居高不下的库存和不断攀升的应收账款。

        2012年前三季度，A股水泥制造板块20家上市公司，现金流总量为142.7亿元，比去年同期下降了17.9%，现金流告负的公司由去年同期的4家增至6家，其中有13家现金流出现同比下滑，下滑幅度超过100%的是*ST金顶(4.53,0.00,0.00%)、福建水泥(6.16,0.00,0.00%)、亚泰集团(4.90,0.00,0.00%)、天山股份。

        “基础建设和房地产建设等下游行业资金趋紧，直接影响水泥行业销售乏力、资金难以回笼，因此，水泥行业跟随下游企业一起陷入资金困境，也同样用发债、增发的方式来打破资金困局。”北京一名水泥行业分析师说。

        据上述分析师统计，截至目前，水泥行业库存已达到69%，西北和东北地区更是高达80%。“近70%就已经很严重了，应该停窑了。”上述分析师说。

        存货增长最快的是青松建化，今年前三季度为7.6亿元，同比增长66.9%。而与此同时，青松建化应收账款为3.87亿元，增长率高达118.6%，排名第三。截至今年9月底，其现金流为3亿元，下降57.24%。

        2012年上半年，江西水泥的存货周转率从2012年的9.8骤降至3.17，应收账款由年初的5042万元增至2.3亿元，增幅高达363.23%。“新收购商砼公司商品混凝土赊销所致。”江西水泥的相关负责人称。

        福建水泥对现金流大幅减少179.25%至-6969万元的原因解释为：商品售价大幅下滑使营业收入减少2.26亿元，同时经营性应收项目(主要是应收票据)同比增加6234万元，使销售商品、提供劳务收到的现金大幅减少2.76亿元所致。