永辉超市密集开店业绩承压 民生超市砸盘出货
2013-01-28 22:10:36   来源：青松网   评论：0 点击：

        顶着“中国沃尔玛”的光环，永辉超市(22.24,-0.36,-1.59%)(601933.SH)自上市起便广受关注，然而公司业绩却并未对得起这份期待，7月10日，永辉超市业绩预期公告称上半年净利润同比下降30%以内。

        此前5月24日，永辉超市被股东汇丰银行背景的民生超市有限公司(下称“民生超市”)减持了2600万股股票，随着外资股东的离场，该股一路走低。

        快速扩张隐忧

        永辉超市披露2012年上半年业绩预告称，经公司财务部门初步测算，预计2012年半年度营业收入比去年同期增长45%左右，归属于母公司所有者的净利润比去年同期下降不超过30%。

        受此影响，当日该股大跌4.41%，收盘于23元，截至发稿已跌至22.05元，创下一年来的股价新低。如果从5月底的逾30元的股价算起，一个半月内该股跌幅更是近30%。“由于连锁消费的概念，永辉超市一直被市场寄予厚望，估值也是居高不下，总市值一度稳在230亿元左右，远高于同行企业。到现在虽然不少卖方研究员持续看好，但机构已经开始谨慎对待。”上海一家券商销售人士对本报说。

        本报了解到，永辉超市业绩变动原因主要在于：财务费用较去年同期大幅增长;新进区域门店尚处培育期，对2012年上半年利润影响较大。6月底，公司还曾关闭重庆储奇店，导致装修费用和不可搬迁的固定资产无法收回，将一次性计入当期损益，损失预计在250万元左右。

        7月12日，永辉超市董秘张经仪在电话中对记者解释说：“从去年国庆以来，整个零售行业就开始回落，今年1月春节时期有所反弹，但从2月开始就不乐观。加之今年雨水偏多，消费者出行减少，消费欲望也在下滑。”

        据悉，永辉超市2012年上半年新开门店18家，其中二季度新开9家。高盛高华分析认为，公司新进省份如河南、江苏、东北等区域亏损，该等新区的毛利率也低于福建和重庆等成熟市场。

        上海钜浩资本研究总监鲁杰指出，永辉超市奉行的是“跑马圈地”策略，去年12月连续开店18家，突击完成全年开店49家的目标。今年年初制定的目标是新开50家门店，上半年仅开店18家，下半年还有32家门店指标，这将是一笔不小的开支。

        在高盛高华看来，虽然公司生鲜模式能够助其成功跨区域扩张，但生鲜占款能力较弱所带来的公司持续较高的正营运现金流使其模式也有优化空间，一定程度上公司是资金消耗型企业。2011年公司非流动资产占总资产比例达到36.8%，高于同行，说明公司在快速发展期注重后台供应链建设。应付项目占总资产比例为27.1%，低于同行，验证了公司的上游占款能力弱于同行。

        光大证券(13.16,-0.17,-1.28%)分析师唐佳睿在此前的一份报告中也指出，超市是薄利行业，只有规模才能产生利润，因此认可公司外延扩张的战略。但是短期密集开店造成的业绩压力不容小觑，特别是在经济不景气的情况下，门店培育期将被拉长(行业现状是普遍拉长至2.5　年左右)，业绩贡献将推迟实现。此外公司采用短融债等方式支持快速扩张，短期财务费用压力需要密切关注。

        张经仪对本报称，实际上，公司已经开始将策略做出一些微调。7月12日，永辉超市发布公告：“因受制物业交付、商业环境变化等因素，公司《连锁超市发展项目》原募投门店的实施效率受到影响。为快速提升市场份额和竞争力、加快资金使用效率，最大程度提升股东利益，公司对部分物业延期交付或无法继续实施的原募投门店在租赁门店数量、租赁总面积不减少的前提下，在相同或不相同区域对实施地点进行灵活调整。”