神舟电脑IPO第四次闯关：幕后四重谜
2013-01-28 22:10:36   来源：青松网   评论：0 点击：

        前后两个版本的招股书对比显示，神舟电脑产成品存货分类进行了重新归类调整，将上网本的存货金额并入笔记本电脑，将自制主板、显卡存货金额被归入了其他，但最新版本的2009年笔记本电脑存货金额却较前次披露数值异常增加了2264.80万元，其他科目金额较上次披露数值减少了1514.82万元。

        需要指出的是，神舟电脑IPO的保荐机构、会计师事务所及签字会计师没有发生变更，但经过审计的同一历史年度的产成品存货数据却明显改变。

        记者进一步数据测算发现，最新的2009年笔记本电脑存货金额异常增加可能是公司及审计会计师在当初存货审核时，将电脑配件存货金额人为算成电脑产成品。

        这或许意味着，公司及相关中介机构对存货归类计价盘点的尽职工作值得重新审视。

        前后两个版本招股书对比分析发现，神舟电脑不止是产成品存货同一年度的数据前后不一，负责神舟电脑IPO会计审计的天健会计师事务所还对现金流量表进行了多处调整。

        最新版本的2009年经营活动现金流净额被调增了215.1万元，这一数值较上次披露的数据被认为增加了8.27%;偿还债务现金流被调增了3.58万元;2010年偿还债务支付的现金被调减135.1万元，但期末现金及现金等价物余额在两个版本的招股书中却没发生任何变动。

        产能利用率、市场份额之谜

        神舟电脑最新披露的数据显示，2009年—2011年，公司笔记本电脑的产能利用率分别为119.51%、121.29%、132.94%，笔记本生产产能严重不足的景象油然而生。

        然而，来自联想电脑的人士则告诉记者，神舟电脑如此之高的产能利用率显然很难实现。

        据其介绍，目前所有PC制造商订单生产基本上都是三班倒满负荷运转，不存在增加人手提高产能利用率的可能，实际上也很难实现。

        那位人士说，“中国的PC制造厂商不是想大幅提高产能利用率就能提高的。别的不说，就说CPU，从英特尔手里拿货，就是我们联想都需要提前三个月向英特尔下采购数量订单。即使订单突然爆发式增长，但是你手里没有CPU，不管是自制，还是委托外部企业加工，都没办法生产出来。”

        对神舟电脑产能利用率如此之高，上述人士深表不解，他认为，如果要是这样的话，只有两种可能，一是委托代加工企业采购CPU等关键电脑配件，另一个是公司不是以销定产，不考虑订单增长情况，也不考虑公司实际产能，大举囤积CPU等关键配件。但这样做非常危险，因为电脑关键配件价格随时波动且面临跌价风险，一旦大举囤货，新型号的CPU推出，那么大量囤货减值损失则是惊人的，理性的企业不会也不敢这样做。

        上述人士进一步指出，这意味着神舟电脑笔记本大幅超越产能存在最大的可能性在于，关键电脑配件委托外部合作伙伴采购，将外部代为加工生产的笔记本电脑产量也算成自己的实际产量，进而造成产品供不应求、产能缺口日益严重扩大的表面繁荣。

        但值得注意的是，这一种可能已被公司自己公开否认了。

        在解释公司存货周转率明显低于行业平均水平的原因时，神舟电脑在招股书中声称，存货周转率低是因为公司采购及生产自行完成，实施策略、战略采购模式，以及独特的按供应生产的生产模式，导致存货周转率较低。公司采购CPU、准系统、硬盘、显示屏、光驱等关键配件用以装配电脑。同行业部分厂商，除少数机型外，大部分采用代工加工的生产模式，采购和生产由代工企业完成，因而保证了自身较低的存货水平。

        招股说明书显示，公司笔记本CPU完全从英特尔采购，产销规模远不如联想电脑的神舟电脑更需提前下单，而公司笔记本电脑采购和生产又不是由代工企业完成。

        上述人士指出，高达132%的产能利用率又是如何达到的呢?是否存在公司自己超额提前采购CPU的可能性?

        但这一种情形也被神舟电脑公开否认了。

        2011年，神舟电脑的存货跌价准备计提比例为4.30%，同行业平均为7.98%。为了向发审委论证自己存货跌价准备计提比例合理，神舟电脑强调，公司存货规模与经营规模、存货结构与业务发展相吻合，产品销售顺畅，从未出现产品积压或滞销的情形。这无意中透露出一个重要信息，那就是公司采购关键电脑配件的方式不是靠大量囤积CPU。

        如此一来便又产生了一系列新的问题，那就是公司在不可能随时从英特尔采购所需CPU的情形下，外部加工企业又不代公司采购，大幅超出实际产能的那么多笔记本电脑是如何生产出来的，那么多笔记本电脑销量又是如何形成的?如果产销数据存在疑问，那么公司的经营业绩是否存疑?

        此外，公司对自己笔记本电脑销售金额占全国市场份额比例的表述也或存在失实之处。

        神舟电脑在招股书中披露，2010年，公司笔记本销售额占全国市场份额的比例为4.3%。，当年全国笔记本销售金额为1042.5亿元。

        按照上述市场份额推算，在假设公司笔记本电脑销量市场份额稳定不变的情况下，公司每台笔记本电脑销售均价至少要达到3816.73元才能达到销售额4.3%的国内市场占比，而这一平均售价水平较公司自己披露的2510.18元整整要高出52.05%。

        事实上，按照公司目前笔记本电脑销售均价是无法实现4.3%的销售收入市场份额的。

        不独如此，神舟电脑笔记本电脑销量全国市场份额也存在不准确之处。2009年，神舟电脑笔记本销量为117.47万台，销量市场占比为6.3%，但按照其披露的当年全国笔记本销量1315.2万台计算，其2009年笔记本电脑销量实际市场份额应该为8.93%。

        募投项目前景预测矛盾之谜

        除了公司的畸高的毛利率、产能率及市场份额存疑之外，神舟电脑对同一募投项目前景预测分析还存在前后不一的情况。

        据神舟电脑最新披露招股说明书，公司拟在创业板发行8200万股，募集资金用于建设昆山笔记本电脑研发生产基地建设项目，项目报批投资总额14.99亿元，拟投入12.63亿元，笔记本电脑项目达产后，全部笔记本产能达到460万台，为项目实施前的4.6倍。

        神舟电脑在论证募集资金投资项目前景及产能数倍扩张合理之时，和上次IPO招股书预测结论大相径庭，预测分析结果也存在矛盾。

        神舟电脑在2011年3月申请创业板IPO时曾预测，国内笔记本电脑市场将于2013年逐渐进入稳定增长期，年销售增长率开始回落，预期2013年和2014年的增长率为20%和18%，但仅仅时过一年，神舟电脑便认为，预期未来五年内，笔记本电脑都将保持高速高位增长态势，2011-2015笔记本年销量增长率在30%以上，销售收入增长率在25%以上。2012年、2013年和2014年的国内笔记本电脑销量增长率为34.43%、30.02%、33.20%，2015年达到35.55%，2011年-2015年国内笔记本电脑销量符合增长率为33.27%。

        神舟电脑对全国笔记本电脑市场销量前景预测，不仅同一预测年度的销量增长率相差悬殊，而且整个笔记本市场销量的演进趋势也从稳定增长转为高速增长态势。

        在预测产能缺口时，神舟电脑在2011年3月披露的招股书中预测：2013年，神舟笔记本国内市场份额达到10%，产能缺口为-3万台;2014年，神舟笔记本国内市场份额11%，产能缺口65台;但现如今公司对神舟笔记本产能缺口预测结论却为，在假设市场份额5.5%保持不变的情形下，神舟笔记本在2013年的产能缺口为-43万台，2014年产能缺口-70万台。

        论及募投项目达产后对公司盈利能力的影响时，神舟电脑在2011年申请IPO时预计，项目达产后，将年增销售收入64.8亿元，新增利润4.6亿元，但目前公司确认为，项目实施达产后，公司将增加年营业收入90亿元，增加年净利润7.1亿元。最新预测的每年新增营业收入、净利润较前次分别高出38.9%、54.4%。

        对此，深圳一位拟IPO公司的董秘颇为感慨对记者说，“募投项目前景预测都是这样的，尽量向发审委展示前途无量，否则，前景不够光明很容易在上会时被毙。但是不能太过火了，看来以后我们的预测在这方面要多加小心。”

        神舟电脑故事到此并未结束，在预计募投项目各层次人员匹配时，又出现了矛盾的一幕。

        神舟电脑前次预计，昆山电脑有限公司项目建设完成后的总定员人数为4000人，其中生产销售人员3200人，管理人员100人，工程人员100人，后勤人员200人，研发人员400人。

        但是，上述项目建设完成后总定员人数仅在转瞬之间就发生改变，这一项目最新的定员人数配置为，总定员人数2000人，生产销售1150人，管理人员200人，研发人员550人，其他人员100人。

        需要特别强调的是，神舟电脑募集资金投资项目没有发生任何改变，目前PC制工艺也没有发生大幅节省人工的技术创新，但同一个项目建成后的总定员人数就这么富有弹性，总定员人数一举缩减了一半。(21世纪网朱益民)